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港媒:华创难寄厚望青啤未宜看淡

时间:2015/10/23 4:25:22

  【中国国际啤酒网】全球最大啤酒商百威英博5度出价,力争收购美国同业SABMiller(SAB)、日本三得利则退出与青岛啤(00168)的合资公司,百威是看好SAB于非洲市场,三得利则退出中国市场,甚至结束啤酒业务。
    啤酒商各施各法,两项活动涉及的华润创业(00291)和青岛啤均受若干程度影响;因SAB持有雪花啤酒股权49%,而华创则占雪花51%,因而刺激较大;青岛啤股价亦曾受刺激,但较反复,是直接与间接之别。
    雪花啤股权惹憧憬
    百威收购SAB,自然包括雪花啤49%在内,虽没有特别定价,而持有雪花啤51%的华创,自然憧憬价值上升,股份因此上升25%,反复后仍可再试高位。青岛啤是独立啤酒商,与收购并无关连,亦可上升16%,但于反复后未能重返高位,走势逊于华创,其后才有三得利退出青岛合营的消息。
    百威的收购,可能涉及垄断;其全球市场份额约20.8%,SAB占约9.7%,收购后已逾30%,于美国两公司市场份额达70%;于中国,百威市占率14%,雪花啤约占23%。过去数月,百威于美国已协议收购多家分销商,当地反垄断机构正在调查,市场人士认为,百威的收购可能需要放弃SAB拥有的雪花啤49%,而华创可能成为买家,是可以想象的,因独立出售雪花啤49%属少数权益,需要与华创洽商,但SAB已与华创合作多年,百威是否需要出售雪花啤49%,以及索价多少,暂无头绪。如不出售雪花啤49%,华创维持现状不受影响,如百威出售雪花啤49%,华创存在机遇收购,市场憧憬华创可借此扩张。
    雪花啤49%权益索价多少,华创是否接受,自然需要磋商,而华创的财务如何安排,尽管母公司已承诺可提供100亿元贷款,以华创现在雪花啤51%的市值360亿元看,则雪花啤49%的价值相信近似,华创对此应考虑所负担的财务及回报,收购与否无碍雪花啤经营。雪花啤亦拟透过SAB进军非洲市场,若SAB或百威不再持有雪花啤股权,是否仍可拓展非洲市场,也是疑问,因此,华创能全资拥有雪花啤,对华创的影响有正面也有负面,存在变数。
    华创重组,出售非啤酒业务,已接近完成,派发特别股息已除净,现在只有华创母公司增持股份仍待展开,增持价为每股12.7元,增购股份4.84亿股或已发行股份20%;这是最实际的支持,而现价已是15元水平,相信并没有华创股份接受收购,换言之,现价有基本条件支持,而基本条件则受同业收购的刺激,或憧憬可以增持雪花啤至合资拥有。
    青岛啤收购三得利所持合营公司股权50%,代价8.23亿元(人民币.下同),包括生产啤酒公司及销售公司,均于上海及江苏省经营。当年三得利注入资金约13.6亿元,2012年注资,2013年5月投产;生产啤酒2014年获利4486万元,但销售公司则亏损2.28亿元,生产啤酒包括青岛啤及三得利啤。于完成后,青岛、三得利将成为合资拥有,三得利将授予商标及技术及销售三得利产品权利,相信需要支付特许权费。
    青岛啤的收购,根据年中经营该资产评估,将使股东权益减少3.4亿元,占总权益2.2%,如合营公司业绩维持不变,青岛还会有额外负担,数据上属于不利,而三得利既然亏损退出,青岛又视作重要经营实体,惟有收购。成为合资公司后,已是青岛一体,可以发挥协同效应,提升运作效率,这是唯一好处。
    青啤拓O2O品牌破千亿
    青岛主要经营地区为山东,上半年分区利润仍增17%,其他地区均有不同程度下跌。华东区是唯一亏损地区,按年且增23.6%,整体业绩则跌14.6%,展望不乐观,但业务状况甚佳,净现金93亿元,上半年销售占内地市场约20%,7月起开展「青岛快购」App正式上线,实现「动动手指、啤酒送到家」的新模式,成为啤酒行业首家O2O平台,加速电子商务O2O模式及B2C业务转型,希望有助于销售。值得注意的,青岛是老牌啤酒,其品牌价值于6月底达1056亿元,为首个突破千亿的啤酒品牌,次品牌崂山亦值115.7亿元。
    华创企于高位待变,应留意母公司增购价只是12.7港元,现价已高出18%。青岛啤受收购影响,股价回软,但已较去年高位滑落47%,已有轻微反复。就走势而论,对华创的可能升幅不能期望过高,而青岛于滑落后,已不宜过于看淡。

作者:薛亚瑟 来源:中国国际啤酒网-香港信报
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