曾永坚：润啤次季业务表现值得期待
【中国国际啤酒网】华润啤酒（0291）第二季主业表现可望受惠当前内地餐饮消费呈现复苏现象，加上6月迎来世界杯热潮配合夏季的传统季节性因素，相信将催化内地餐饮业对现饮啤酒的需求，这势将有利第二季润啤的销量表现。集团持续推进产品高端化，当中进一步深化喜力的全国化布局，而喜力强劲的增长势头和品牌持续的吸引力，势将令旗下产品组合升级具备潜在的利润率增长空间。
在整体盈利提升的基础下，以股价26.84元计算，预测市盈率约13倍，预计倍值可提升至每股35元，建议待股价回落至25.3元以下收集作中线投资（6个月）。
同业燕京啤酒及珠江啤酒今年首季业绩皆表现理想，反映内地啤酒业务呈现复苏。事实上，润啤旗下喜力亦发布强劲的首季业绩，喜力中国的销量持续领先市场，录得近30%的增长，而Amstel于中国的销量较去年首季增长逾一倍。集团将持续推进喜力作全国性扩张，相信喜力将于高端啤酒市场维持领先地位，连同管理层在次高端领域推广新产品的执行力，预计令老雪、红爵等强势品牌将维持高增长趋势。
回顾集团去年的啤酒销量，全年达1103万千升，按年增1.4%。分档次来研判，普高档及以上增速近10%，次高及以上维持中高单位数增长。值得留意的是，当中喜力全国扩张步伐理想，全年增速近20%；老雪销量增速约60%，红爵销量增速更逾100%。展望未来，润啤进一步加强与淘宝、美团闪购及歪马送酒等新兴零售管道合作，配合个性化定制产品，预计今年销量增长势将加速。
另一边厢，集团继续透过「三大精进策略」持续提升整体营运效率。在经过2025年录得近五年最低迷的盈利表现后（主要受旗下白酒业务作28.8亿元人民币一次性商誉减值所影响），预计2026年整体盈利将呈现显著复苏。
（笔者为证监会持牌人士，未持有上述股份权益）
