【中国国际啤酒网】根据中信里昂研究在2026年5月7日发布的题为《NDRtakeaways》的报告，中信里昂近期为华润啤酒管理层举办非交易路演（NDR）。管理层表示，2026年前四个月啤酒平均售价与销量均同比双增，且公司仍致力实现2026全年平均售价同比4-5%增长，主要受益于2025年下半年的低基数效应与产品组合优化。啤酒毛利率预计同比持平或微升，假设原油与铝价无重大波动，2026年单位成本料将录得低个位数同比增长；目标实现销售费用率同比改善。白酒业务方面，管理层力争2026年收入与利润企稳。公司计划2026年将股息支付率提升至55-60%，并在“十五五”规划期间内逐步提升至70%。更多细节如下：
一、2026年前四个月表现：
1、啤酒业务：2026年一季度及4月销量与平均售价均实现同比正增长，但部分价格带增速在4月较一季度略有放缓。
2、分产品表现：喜力在广东等核心区域保持良好增长，雪花纯生在一季度销量企稳，阿姆斯特尔呈现积极增长趋势。国产高端品牌面临较喜力更激烈的市场竞争。
3、白酒业务：前进度仍落后于全年收入持平目标。
二、分渠道与区域：
1、餐饮复苏：管理层透露，公司餐饮销售点数量持续增加，但行业整体餐饮销售点数量呈下降趋势。餐饮渠道尚未出现显著复苏迹象。
2、即饮渠道企稳：即饮渠道占2026年前四个月销量的36-38%，管理层预计该比例可稳定在38-39%左右，与2024年底水平持平（2025年为36%，2025年中为34%）。
3、夜场与O2O渠道：据管理层指出，livehouse需求增长，而KTV、酒吧等传统场所需求下滑，夜生活渠道合计占销量的中高个位数比例。O2O渠道贡献中个位数销量，且产品结构优于传统渠道。
4、区域销售：浙江、四川与福建各贡献10-15%的销量，2026年前四个月这些市场均表现良好。东北区域销量亦保持稳定。
三、产品策略：
1、管理层表示，今年将重点聚焦喜力及8-10元价格区间，并在不同区域实施差异化产品策略。
2、8-10元价格区间：公司于4月底推出8-10元价格带新品，并计划进一步扩充该区间产品组合。
催化因素
经济复苏；产品进一步升级与提价；夏季有利天气提振啤酒销售；年轻/女性饮酒者新增需求；成人饮料多元化机遇。
投资风险
下行风险：因激烈竞争导致喜力增长不及预期；行业与公司高端化进程慢于预期。
本文是由投资／产品专员而非分析师撰写的文章汇编。它不构成研究报告，也不应被解释研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。
