综合各家啤酒公司交流，我们优先推荐华润啤酒: 1)短期吨价提升更确定，喜力中国Q1增40%+，成本下降亦明显；2)中期吨价提升空间更大，产品组合更优，各价格带均有强势单品，另提质增效持续；3)长期团队执行力强，白酒整合望超预期。当前股价对应24/25PE17/14x，仍处历史低位。
华润啤酒交流要点
1、2024年展望：销量微增，次高端以上+15%，喜力+20-30%，纯生+双位数，超勇+8-10%;asp低单到中单增长，吨成本下降，销售费率持平，利润+双位数。
2、近期表现：1-2月销量正增长，3-4月受高基数和天气影响相对弱，asp低单到中单增长。预计Q3销量表现好。
3、产品：喜力2024年预计70多万吨，增量来自强势地区，2025年目标80-100万吨，2028年至120万吨；纯生长期目标120-140万吨;超勇营销更聚焦、包装改成拉环、酒体做调整。后续15元以上悠世白啤、sol空间更大。
4、渠道：非现饮目前57-58%，疫情前50%；现饮疫情后开店较多，目前周期性关店，预计旺季好转，次高端以上70%来自现饮渠道。
5、白酒：2023年21亿收入，处理8-9亿库存，2024年转动销增30-40%至28亿；净利润6亿+，无形资产摊销6-7亿预计持续时间至少10年，2023年贡献报表利润1-2kw，预计2024年接近1亿；内部有明确协同计划，目前还在初步阶段。
6资本开支：啤酒每年20亿用于维修、听装线、智能化，白酒未来两年18亿主要用于储存产能。
7、关厂：后续还有近10家关厂空间，产能利用率目标70-80%，更多集中生产、智能化及数字化升级。
